近(jìn)日，国内上市交(jiāo)易的4只公募商品期货基金(jīn)陆续公布(bù)了一季报(bào)。在一季度(dù)商品市(shì)场整体下跌的(de)背景下(xià)，4只公募商品期货基(jī)金也表现不佳，仅建信能(néng)源化工期(qī)货(huò)ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货(huò)LOF份额在报告期(qī)内(nèi)增(zēng)加(jiā)4.30亿(yì)份，增幅近三成(chéng)，备受投(tóu)资者青(qīng)睐。

　　具体(tǐ)来看，已(yǐ)实现收益和利润方(fāng)面，一季(jì)度，建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现(xiàn)收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元(yuán)；大成有色(sè)金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利(lì)润有何区别？4只(zhǐ)公(gōng)募商品(pǐn)期货(huò)基(jī)金(jīn)在一季(jì)报中均(jūn)提及(jí)，本(běn)期已(yǐ)实现收(shōu)益指基金(jīn)本期利息收入、投(tóu)资收益、其(qí)他收(shōu)入（不含公(gōng)允价值变动(dòng)收益）扣除(chú)相(xiāng)关费用和信用减值损(sǔn)失后的余额，本(běn)期利(lì)润为(wèi)本期已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)加上本期公允价(jià)值变动(dòng)收益。

　　期末基金(jīn)资产净(jìng)值方(fāng)面，截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期(qī)货ETF、建(jiàn)信(xìn)能源化工期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净(jìng)值方面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报(bào)告(gào)期内(nèi)，仅建信能源化工期货ETF实现正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色金属(shǔ)期(qī)货ETF、国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变(biàn)化(huà)，可以反映出(chū)投资者(zhě)的偏好。从份额变动来看(kàn)，除华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他(tā)3只商品期货(huò)基金均(jūn)受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额较(jiào)期初(chū)增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能(néng)源化工期(qī)货ETF份额较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份额较(jiào)期初增加700万份至(zhì)1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整(zhěng)体走(zǒu)出下跌行(xíng)情，华(huá)夏基金认为，主(zhǔ)要原因有以下几点：首先，美(měi)国硅谷银行倒闭消息(xī)在资(zī)本市场持续发酵，导致(zhì)了原(yuán)油以(yǐ)及(jí)美(měi)豆等大宗商品(pǐn)价格下跌，引领国内豆粕价格下(xià)挫；其次(cì)，国内现(xiàn)货供应相对充裕，由于加工利润(rùn)尚可，加(jiā)之巴西(xī)大豆丰(fēng)产上市，近几个月国内大豆(dòu)到港量趋(qū)于增加，同(tóng)时由(yóu)于(yú)下游提货消极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部(bù)分油(yóu)厂(chǎng)甚(shèn)至出现胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅(fú)过大；最(zuì)后，需求端低迷不振，由于(yú)春节前养殖产品集中(zhōng)出栏，春节后一段时间一般(bān)是(shì)豆粕需求淡季，而今年(nián)由(yóu)于生(shēng)猪价(jià)格持续下行，养殖业复产(chǎn)积极(jí)性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得(dé)豆粕需求(qiú)更是雪(xuě)上(shàng)加(jiā)霜，油(yóu)厂豆粕成交和(hé)提(tí)货量处于偏低水平。

　　关于(yú)报告期内(nèi)基金投资策(cè)略和运(yùn)作分析，国(guó)投瑞银基金表示，一季度白银在初期两个月处于(yú)振荡调整，在三月份又很快(kuài)反弹至年初(chū)位置。黄(huáng)金较(jiào)白银(yín)表现更为强势，金(jīn)银比价有(yǒu)所抬升(shēng)。前期(qī)走(zǒu)势主(zhǔ)要受制于白银工业属性及美联储加息预(y猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么ù)期(qī)升温影(yǐng)响，白银表现出更高的(de)波(bō)动性。后期则主要是欧美银行业出现流动性危(wēi)机，导致(zhì)避(bì)险情绪高涨，也大幅降低了市(shì)场对于美联储(chǔ)的加息预期。

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　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联(lián)储货币政策(cè)调整节(jié)奏与(yǔ)经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时(shí)也需(xū)关注突(tū)发(fā)地(dì)缘(yuán)政治、金融(róng)体系(xì)的(de)流(liú)动性风险、新兴经(jīng)济体债务风(fēng)险等黑天鹅事件的影(yǐng)响。今年以来，美联储已连续加(jiā)息(xī)两次各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点阵图(tú)显(xiǎn)示美联储(chǔ)今(jīn)年(nián)或(huò)还有一(yī)次加息。随着(zhe)美国加息渐入(rù)尾声，而通胀(zhàng)仍处于高位(wèi)，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置(zhì)价值进一步提(tí)升(shēng)。考虑(lǜ)到白银(yín)的高弹性(xìng)及(jí)金银比价的相对高位，建议择机积极配置。

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